每经评论员 杜恒峰
近日，有全国人大代表在接受媒体采访时表示，目前 A 股日交易时长为全球主流市场最短，为推动 A 股适应更高水平开放，建议分步延长交易时间。
其具体建议是：第一阶段将下午闭市延至 16 点，与港股同步；第二阶段将上午闭市延至 12 点，实现与港股开盘同步，使日交易时长达到 5.5 小时。进一步还可考虑将上午开市提前至 9 点，使日交易时长达到 6 小时，强化与国际市场联动。
延长 A 股交易时间的呼声由来已久。早在 2011 年，港交所将交易时段由 4 小时延长至 5 小时，就引发了 A 股市场是否需要跟进的讨论。2020 年两会期间的两份议案和提案，均建议延长股市交易时间。2023 年 8 月，证监会有关负责人在答记者问中，也表示研究适当延长 A 股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。
A 股是否需要延长交易时间？笔者认为需要厘清三个问题：现有交易时长是否影响了 A 股定价效率，延长交易时间能否有效改善定价效率，投资者是否需要延长交易时间。
延长交易时间最直观的理由是 A 股交易时间最短。比如英法德等欧洲国家，交易时间长达 8.5 小时，日韩等东亚市场及美股交易时长 5 小时 ~6.5 小时。基于这一差别，得出"交易时段和市场容量不匹配""与全球市场对接不足"等观点非常自然。
但这些分析都是逻辑上的推演，并无确凿的数据支撑，而逻辑上的推演也很容易找到相反的说法。比如"与全球市场对接不足"，A 股交易时段和欧洲市场基本没有重叠，日韩股市因时差要早开盘约 1 个小时，同样和欧美股市没有重叠。与欧洲市场和港股市场相比，A 股市场规模要大得多，A 股适配更小市场的必要性并没有那么强。
又比如，A 股交易日交易量现在长期维持在 2 万亿元以上，甚至达到 3 万亿元，而 A 股的交易活跃程度在全球股市居于前列，并不缺流动性，"交易时段和市场体量不匹配"的说法也不成立。
延长交易时间，对 A 股市场定价效率的提升也并无直接的因果关系。以 3 月 3 日为例，前半小时（即 9:30 分到 10:00）交易额就高达 1 万亿元，占据全天的三分之一，前一小时 1.5 万亿元，占比近一半，其他时间交投相对平淡得多，这是 A 股典型的日内交易结构分布。延长交易时间或许可以增加一些交易量，但更大的可能性，是 10 点半以后的交易量被稀释，这种稀释和提升定价效率无关。
相比交易时长，A 股本身周期起伏带来的活跃度变化更为明显，在低谷期交易量低于 1 万亿元，但此时市场信心不足，延长交易时间也并不能改善流动性不足的局面。
是否延长交易时间，需要回到投资者是否有这个需求上来。对于外资机构来说，延长交易时段可能更契合其全球交易的节奏，但外资机构只是 A 股市场的一小部分。A 股以中小投资者为主体的特征没有变化，在信息搜集、专业能力上，中小投资者都不占优势，交易时段延长意味着，他们需要花更长时间和更多精力才能跟上市场的变化。如此一来，他们与机构专业投资者之间的能力鸿沟会进一步被拉大。
相比提升上市公司质量、强化投资者保护、维护市场秩序、吸引长期资本入市等制度改革的益处，延长交易时间可能的潜在益处要小得多。相关话题值得讨论，但实施的必要性和优先级都不高。
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